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哪个是最佳避险货币?日元和瑞郎 - 荷兰合作银行

荷兰合作银行(Rabobank)高级外汇策略师简•福利(Jane Foley)解释称,日元和瑞郎都是公认的安全避险货币,有时其他货币也会表现出避险行为。

核心要点

在2017年,这种情况会定期发生在欧元身上。尽管如此,今年对意大利财政紧缩的担忧再次提醒人们,尽管欧元区经常账户出现巨额盈余,但欧元区危机多年来出现过于频繁,不允许欧元成为真正的安全避险货币。

美元只是一种轻浮的价值储存手段。其巨大的流动性,作为储备货币的重要性,以及美国国债作为避险资产的作用,意味着美元有很强的避险功能。然而,美国的预算和经常账户赤字大大削弱了任何声称美元是真正安全的避险货币的说法。

由于瑞士央行坚持将外汇干预作为一种政策工具,因此有理由认为,日元可能是许多投资者青睐的避险货币。

尽管瑞郎可能对来自俄罗斯和欧洲的消息反应更强烈,但日元似乎对来自亚洲的消息更为敏感。日元在2017年初对朝鲜核能力的担忧做出了回应。有趣的是,在去年夏天,尽管报纸的头条新闻不断恶化,但日元似乎对朝鲜的相关新闻变得不那么敏感了。在2017年,随着全球经济增长超出预期,我们将其与整体风险偏好的广泛增强联系在一起。

日元和瑞郎作为避险资产的角色,长期以来为日本央行和瑞士央行产生了一个问题,即货币强势导致了通缩压力。

在市场紧张加剧之际,风险偏好(而非利差)将继续是避险货币价值的主要驱动因素。

根据经合组织(OECD)的购买力平价指标,目前瑞郎兑欧元被高估了40%,而兑美元则被高估了23%。强势瑞郎对瑞士的通货膨胀率的影响是非常明显的。今年4月消费者价格指数(CPI)年率涨幅为0.8%,而2008年为2.0%。尽管日本也在努力应对低通胀率,但使用经合组织的购买力平价衡量,日元兑欧元被高估不到3%,而兑美元则低估了约10%。与瑞士央行相比,日本央行在削弱本国货币方面取得了更大的成功。过去几年,日本央行对日元有效汇率的衡量标准,已接近上世纪70年代以来的最低水平,尽管这与该国主要贸易伙伴的构成变化有关。

从广义上讲,由于瑞士央行外汇干预的风险,我们更倾向于日元,而不是瑞郎作为最佳避险货币。尽管日元/瑞郎汇率低于最近高点,但它目前正处于自去年年初以来的交易区间顶端。这表明,日元/瑞郎有可能过度拉伸。另一个有利于瑞郎的因素是欧元区财政担忧的再现,尤其是在意大利。在此基础上,我们预计日元/瑞郎将在短期内返回至0.8930。

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