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兴业投资 | 5月6日股票指数调整压力初现

兴业投资 | 5月6日股票指数调整压力初现

当前经济和股票指数处于磨底反复期,市场波动将加大,考虑到政策和流动性溢价驱动力向弱,预计股票指数有调整需求。

  2019年至今,股票指数一改颓势,强势反弹带动市场情绪迅速回暖,牛市预期发酵,并伴随着慢牛与快牛的争辩,快牛预期基于国内市场独特的政策驱动基因,慢牛预期则基于内生性的经济环境和入场资金结构的变化。与2006—2007年、2009—2010年、2014—2015年三轮股票指数牛市相比,本轮牛市预期发酵期的经济环境类似于2014—2015年,政策环境则与2009—2010年、2014—2015年有相似也有不同,外部环境与2006—2007年相似。

  每轮牛市的起点均来自于市场的低估值,低估值与股票指数运行为同步指标,是牛市启动的必要非充分条件。2018年底2019年初,上证、深证、沪深300等股票指数的市盈率和市净率,均处于历史低位极值区域,与前三轮牛市启动前的估值相当,具备估值触底的基础。但目前低估值要素已修复完成,接近2018年初估值水平,进一步的估值提升空间需要经济和企业盈利预期的周期性复苏驱动。

  经济处于磨底反复期

  经济和企业盈利预期处于中期L形的磨底反复期,暂不具备周期性复苏驱动,与2014—2015年的经济环境相类似,2014年6月—2016年3月,GDP增速由7.5%降至6.7%,有下行压力但空间有限。当前阶段,经济基本面不支持股市快牛,而2015年的前车之鉴也将令相应的政策调控具有前瞻性,今年3月监管层已开始严查配资、银行资金违规入市等,入市资金严监管基调有异于2015年。

  政策注重长期效果

  科创板最受瞩目

  政策调控熨平经济波动,总量稳定之下,经济和企业盈利结构性显著,不同指数和板块之间投资价值差异明显。潜在成长性而言,即将上市的科创板最受瞩目,也是股市资金供给压力之源,需要开放和吸引新增资金入市,以平滑科创板上市对主板冲击。

  长期慢牛 短期调整

  短期而言,经济和股票指数将处于磨底反复期,市场预期波动将加大,考虑到政策和流动性溢价驱动力向弱,预计股票指数有调整需求,大概率回补4月1日和2月25日两次跳空缺口。后期需关注经济政策预期与实际运行之间的落差,对市场风险偏好的影响,以及外围市场波动的内部传导。

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