从鸽派到激进：美联储内部分歧加剧，降息路径决定美国经济命运

在2025年10月美联储政策会议即将召开之际，美国经济正面临就业市场疲软与通胀压力并存的复杂局面。周四（10月16日）多位美联储官员公开表态，普遍强化了对劳动力市场的担忧，同时对贸易关税引发的通胀影响持相对乐观态度。这不仅预示着本月降息几乎板上钉钉，还凸显了美联储内部鸽派声音的增强。沃勒作为潜在主席继任者，支持渐进式降息；米兰则呼吁更激进行动；卡什卡利强调降息的“保险”作用。这些观点交织成网，揭示了美联储在数据缺失下的决策困境，以及对未来经济路径的深层分歧。

沃勒鸽派转向：就业疲弱成焦点，25基点降息呼之欲出

美联储理事沃勒在10月16日纽约外交关系协会的演讲中，明确表达了对劳动力市场的忧虑。他指出，当前就业数据呈现喜忧参半的混合信号，尽管净移民大幅下降和劳动参与率下滑，但需求相对于供给的减弱已成明显趋势。

这位一向偏向鸽派的官员强调，由于美国政府关门导致官方数据缺失，美联储不得不依赖私人来源来评估就业状况，这些数据虽不尽一致，却整体传达出“明确警讯”。

沃勒直言，根据现有信息，他支持联邦公开市场委员会在本月底的会议上将政策利率下调25个基点，这将进一步推动利率从当前的4.00%至4.25%区间向下调整。

沃勒进一步解释，未来的政策走向高度依赖经济数据。他特别关注强劲的GDP增长如何与疲弱的劳动力市场相互印证，如果就业出现回暖迹象，降息步伐可能会放缓。但如果招聘持续疲软且通胀保持可控，他认为美联储应继续将利率降至中性水平，这个水平比当前低约100至125个基点，即最终落入2.75%至3.00%区间。

值得一提的是，沃勒重申贸易关税对通胀的影响有限，仅视为一次性物价调整，这使得美联储的政策焦点能更坚定地转向就业支持。他作为最早支持降息的官员之一，其立场源于对就业动能减弱的深切担忧，同时认为美联储可以“忽略”关税的短期冲击。

观察人士指出，沃勒近期对不再降息条件的警示，标志着他鸽派立场的显著转变，这在经济成长强劲却就业矛盾的背景下尤为引人注目。

米兰激进主张：新风险涌现，呼吁大幅宽松以防经济脆弱

与沃勒的渐进式路径形成对比，美联储最新任命的理事米兰在华盛顿的谈话中，继续推动比同僚更激进的2025年降息策略。

米兰的背景颇为特殊，他目前从特朗普政府请假期内临时任职美联储，这种安排在联储体系中极为罕见，这也为其观点增添了政治色彩。

他认为，包括移民政策变化在内的更广泛调整，将有助于降低通胀压力，从而为美联储提供充足空间来调降短期借贷成本。更重要的是，美中贸易紧张局势的再度升温已成为“一周前还不存在的新风险”，这改变了整体风险平衡，促使联储必须采取果断行动。

米兰坦言，他原本对美国经济状况持乐观态度，现在虽仍认为情况尚可，但货币政策过于紧缩已成为重大隐患。如果这种限制性政策持续过久，不仅会直接带来下行风险，还会使经济更易受新冲击影响。他对降息可能导致金融市场失衡的担忧不以为然，特别强调住房市场依然“非常吃紧”，这意味着即使信贷成本降低，也不太可能引发过度投机或资产泡沫。

米兰的激进路径主张，在美联储内部引发热议，尤其在通胀仍高于2%目标的背景下，他的观点为更宽松的政策提供了有力支撑。

卡什卡利风险评估：劳动力下滑大于通胀飙升，降息如保险护航

明尼亚波利斯联储主席卡什卡利在10月16日南达科他州拉皮德城的会议上，补充了更多对经济放缓的洞见。他认为，劳动力市场大幅疲软或通胀飙升的可能性都不高，但相较之下，劳动力市场意外负面情况的风险明显高于通胀大幅上升的风险。

卡什卡利指出，如果要猜测美联储可能犯的错误，更可能是高估了经济放缓的程度，而实际情况或许更具韧性。这位官员在9月已支持25个基点的降息，并认为到年底有理由再降两次，总计50个基点。他将降息视为一种“保险措施”，旨在防范那些不太可能但后果严重的糟糕结果，正如去年联储为支撑担忧中的劳动力市场而行动，最终证明经济意外强劲。

在通胀方面，卡什卡利表示，通胀率不太可能飙升至4%或5%，因为关税税率对通胀的转化可以量化计算，因此风险更多是持续性的，比如较长时间保持在3%水平，而非一次性事件。美联储的目标通胀率为2%，8月数据为2.7%，一些同僚因此对降息持谨慎态度，但卡什卡利强调，尽管政府持续停摆延迟了官方数据公布，联储通过民间来源和企业接触，仍对经济有较好把握。

不过，他警告，停摆时间越长，兴业外汇官网对经济解读的信心就会越弱，因为黄金标准的政府数据无可替代。这番言论进一步强化了降息的必要性，凸显联储在数据真空下的适应策略。

会议预期与市场影响：降息定局下，未来路径悬念重重

综合来看，美联储将于10月28日至29日召开的政策会议，尽管数据匮乏，但市场普遍预期将再次降息25个基点。这与上月已将利率下调至4.00%至4.25%区间的动作一脉相承，根据9月预测，到年底利率将降至3.5%至3.75%，明年进一步至3.25%至3.5%。美联储主席鲍威尔周二表示，就业与通胀前景自9月会议以来变化不大，但就业下行风险上升已改变风险评估，支持10月降息的可能性。部分官员对通胀前景悲观，持降息保留态度，但更多人认同关税仅为短期风险。

沃勒作为鲍威尔任期明年5月结束后的潜在继任者，其鸽派表态备受关注。Evercore ISI分析师警告，尽管10月降息成定局，但若经济增长带动就业改善，12月降息并非保证。这场官员激辩，不仅反映了美联储对就业稳定的优先考量，还预示着美国经济在贸易、地缘和政策不确定性下的脆弱性。投资者需密切关注私人数据和贸易动态，任何意外都可能放大市场波动，最终决定美联储的宽松力度和经济命运。

短期内，10月降息预期和美元疲软将推动金价上涨，投资者可关注10月24日美国CPI数据，验证通胀压力是否如官员预期温和。长期看，金价走势取决于就业数据和美联储降息节奏，若12月暂停降息或经济显示韧性，金价可能面临回调。

北京时间09:22，现货黄金现报4337.18美元/盎司。