汇率影响因素与兴业外汇官网资讯

①西方汇率决定理论

在西方经济学中，关于汇率的理论多种多样，它们各自从不同角度阐述了汇率的决定与变动规律。其中，较为典型的主要包括国际借贷说、资产市场说与购买力平价说三种。

第一，国际借贷说

国际借贷说属于较早出现的汇率理论，在第一次世界大战前曾广泛流行。该理论认为，汇率由外汇的供给与需求决定，而外汇的供求状况又受到国际借贷关系的影响。商品的进出口、债券的买卖、利润与捐赠的收付、旅游支出以及资本交易等行为都会引发国际借贷。在这些借贷关系中，只有已经进入支付阶段的部分，即国际收支，才会真正作用于外汇供求。

当一国外汇收入超过支出，形成国际收支顺差时，外汇供大于求，汇率随之下行；反之，若出现逆差，外汇需求大于供给，汇率则上升。若外汇收支相等，汇率便处于均衡状态，不会发生变动。由于该学说强调国际收支在汇率决定中的角色，因此也被称作“国际收支说”。

将国际收支说作为两国汇率的判断依据，需要满足一定条件。首先，两国需具备较为发达的外汇市场，使得国际收支的顺差或逆差能够真实反映在外汇供求上。其次，当两国国际收支都处于均衡状态时，该理论便难以确定实际汇率水平。

第二，资产市场说

进入70年代后，工业国家普遍采用浮动汇率制，欧洲货币市场规模迅速扩大，各国金融政策进一步走向自由化，国际资本流动的规模和频率显著增加。同时，外汇汇率时常出现大幅波动，且往往无法反映各国国际收支的变动趋势，传统的国际收支分析法难以解释这些变化。一些经济学家由此发现，人们的资产选择行为与汇率变动之间关系密切。

所谓资产选择，是指投资者调整其有价证券和货币资产，从而选择一套收益与风险对比最优的方案。资产市场说认为，各国货币的比价取决于各种外币资产的增减，而外币资产的增减又源于投资者调整其资产比例的行为，这种调整往往引发资金在国际间的大量流动，从而对汇率产生显著影响。

资产市场说为浮动汇率时期汇率异常波动提供了新的解释视角。然而，将其作为确定汇率的依据，所需条件更为严格。它要求国内国际金融市场高度发达，短期资本移动对利差变动敏感，资本管制和外汇管制相对宽松，并且自由浮动汇率制度得到普遍实施。

第三，购买力平价说

购买力平价说认为，人们之所以需要外国货币，是因为它在外国具有对一般商品的购买力。因此，一国货币的对外汇率，主要由两国货币在本国国内的购买力决定，即两种货币的购买力之比决定了它们之间的交换比率。许多实证研究显示，一战后的某一时期以及二战后的固定汇率时期，汇率大体与购买力平价保持一致。

70年代以来，在浮动汇率制下，受国际资本流动影响，日常汇率波动曾较大幅度偏离购买力平价，但总体上仍围绕其上下波动。因此，购买力平价说作为长期汇率决定理论依然成立。该学说至今仍被众多经济学家接受，并对西方外汇理论与政策产生深远影响。

同样，将购买力平价说作为汇率确定依据，也受到一定限制。它要求两国的生产结构与消费结构大致相同，价格体系较为接近，否则两国货币购买力便失去可比性。此外，它还需要两国对贸易和资本流动基本不加管制，商品和资本流通较为自由，否则货币购买力对平价的偏离难以自行消除。

由此可见，国际借贷说、资产市场说与购买力平价说均存在各自难以克服的局限。因此，需要将三者结合起来，并进一步分析影响汇率变动的其他因素，才能做出正确判断。对此，兴业外汇官网也提供了许多相关资讯供参考。

②影响汇率变动的主要因素

一国汇率的变动受多种因素影响，包括经济因素、政治因素和心理因素等。这些因素之间相互依存、相互制约。而且，同一个因素在不同国家、不同时期所起的作用也不尽相同，因此汇率变动是一个极为复杂的问题。下面选取几个重要因素进行集中分析。

第一，国际收支。国际收支状况是影响汇率变动的直接原因。一国国际收支出现顺差，会引发外国对该国货币需求增加及外币供应增长，顺差国汇率随之上升；反之，逆差则导致该国货币汇率下降。

第二，经济增长率。两国经济增长率的差异常常构成汇率变动的基础，因为它会影响对外贸易和外汇市场交易活动。一般而言，经济增长加速会提升国内需求水平，进而引发更多进口，对本币汇率形成向下压力。

第三，通货膨胀。一国货币价值的总水平是影响汇率的重要因素，它关系到该国商品和劳务在世界市场上的竞争力。通货膨胀导致国内物价上涨，通常会引发出口减少和进口增加，从而通过影响外汇供求关系和货币的国际信用，导致汇价下跌。

第四，财政赤字。政府财政赤字常被用作预测汇率变化的重要指标。若一国财政预算出现巨额赤字，意味政府支出过度，可能引发通货膨胀上升，或导致国际收支恶化，两者均会推动汇率自动下浮。

第五，利率。利率下降可能引发国内资本流出，利率上升则吸引国外资本流入。由利差引起的套利活动是国际资金流动的主要方式之一，资本流动将改变外汇市场供求，进而影响汇率。通常，一国利率提高、信用紧缩，会促使该国货币升值；反之则导致货币贬值。

第六，外汇储备。中央银行的外汇储备反映其干预外汇市场和维持汇价的能力，对稳定汇率有一定作用。只有拥有充足的外汇储备，才能有效干预市场，影响汇率短期变动的方向与程度。

第七，心理预期。在现实生活中，投资者常根据自身对未来汇率的主观评价来决定资本转移的数量和方向。这种预期对外汇市场影响显著，往往会放大汇率波动幅度。

③人民币汇率现状分析

从1988年起，我国实行官方牌价与外汇市场调剂价并行的汇率双轨制，并对两种汇率采取有管理的浮动方式调整。在此期间，人民币汇价波动较为频繁，尤其是1992年以来，调剂市场汇价出现较大幅度变动，对经济生活带来一定影响。主要原因包括：自1992年春季起，我国经济发展速度加快，推动进口需求增长，外汇需求压力加大；同时，通货膨胀加剧，部分民众对人民币信心不足，纷纷购买外汇保值。因此，这一时期人民币汇率出现较大幅度下跌。另一方面，外汇调剂市场存在一定缺陷，官方干预手段有限，市场失真情况较为严重，投机因素趁机而入，进一步加剧了外汇波动。

1994年，我国进行了外汇管理体制改革，一方面实现了多轨合并，推行单一的有管理的浮动汇率制；另一方面，实行新的结汇、售汇制度。在此背景下，人民币汇率一反连续贬值的常态，开始呈现“稳中趋升”态势。主要原因分析如下：

第一，宏观调控措施开始见效，金融紧缩力度加大，经济增长速度逐渐降低，需求膨胀得到抑制，因此进口方面未对人民币汇率形成贬值压力。

第二，外贸公司不再以计划为导向，而是依据经济效益决定进出口。1993年由120亿美元逆差转为50多亿美元顺差，1994年出口在绝对量上超过进口。同时，原来企业外汇留成部分因结汇、售汇制的实施流入市场，外汇供大于求。

第三，外资大规模进入。随着改革开放深入，国外投资者不仅看重中国廉价的劳动力，也看好庞大的国内市场。因此，外商投资大幅增加，仅1994年，外商投资资金净流入就超过330亿美元。另一方面，国内利率高达11%，超过美元利率6个百分点，外国短期资本通过各种形式进入中国，以获取利差。

由此，自实行多轨合并以来，受紧缩性货币政策影响，人民币资金较为紧张，而外资流入增多，因此出现明显的外汇供大于求局面，促使人民币呈现升值趋势。