中信建投期货：市场情绪谨慎，铜价维持震荡

铜：周四晚沪铜主力震荡收于85140元，伦铜运行至10600美元附近。宏观中性。隔夜美联储官员就降息节奏鹰鸽互现，理事沃勒主张维持每次25个基点的谨慎降息步伐应对就业市场降温，临时担任美联储理事的米兰则呼吁采取更激进的50个基点降息，贵金属在海外贸易与货币政策前景不确定性突破新高，对铜价带来一定支撑。 基本面中性。昨日上期所铜仓单减少125吨，LME铜去库900吨至13.74万吨。铜价高位波动，国内现货买兴偏弱，现货升水约50元。 总体来看，受美国政府停摆带来的经济数据延期公布，市场避险情绪有所升温，预计短期铜价承压震荡整理为主。今日沪铜主力运行区间参考84500-86000元/吨。策略上，观望或区间操作为主。

股指期货：上一交易日,上证综指涨0.10%，深证成指跌0.25%，创业板指涨0.38%，科创50跌0.94%，沪深300涨0.26%，上证50涨0.59%，中证500跌0.86%，中证1000跌1.09%。两市成交额为19311.38亿元，较前一交易日减少约1417.21亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：煤炭(2.35%)，银行(1.35%)，食品饮料(0.97%)。表现最差的行业分别为：钢铁(-2.14%)，有色金属(-2.06%)，建筑材料(-1.86%)。基差方面，IF、IH、IM基差小幅走强，IC基差小幅走弱。IH、IF当季合约年化基差率分别为0.00%、-3.30%，IC、IM当季合约年化基差率为-12.50%、-14.10%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 昨日沪深两市总体呈震荡走势，两市成交额在前一交易日大幅下行后延续下降至2万亿以下。从昨日股票市场一级行业表现来看，煤炭、银行、食品饮料等一级行业板块涨幅领先，昨日表现较好的一级行业均为第三季度涨幅较为落后板块，体现资金在9月高度集中交易后开始逐步转移，钢铁、有色金属等国庆前后表现较为突出的行业板块亦迎来短期回落调整。指数方面昨日煤炭、银行、保险等大盘权重板块均有较强表现，在成交额较大幅收缩的情况下大盘风格指数表现较强于中小盘风格指数。临近新一轮政策窗口期，或对市场情绪有进一步支撑，中小盘受市场情绪升温表现或略强于大盘，建议保持IF、IM多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.1%，深证成指跌 0.25%，创业板指涨 0.38%，科创 50 跌 0.94%，沪深 300 涨 0.26%，上证 50 涨 0.59%，中证 500 跌 0.86%，中证 1000 跌 1.09%，深证 100ETF 涨0.26%。两市成交额为 19311.38 亿元，较前一交易日减少约 1417 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：煤炭(2.35%)，银行(1.35%)，食品饮料(0.97%)。表现最差的行业分别为： 建筑材料(-1.86%)，有色金属(-2.06%)，钢铁(-2.14%)。短期市场风格轮动，指数处于高位震荡区间。临近 10 月政策窗口期，若政策进一步发力叠加后续基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。当前股指期货贴水幅度较深，逢调整关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

国债期货：周四，国债期货反弹。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约涨0.42%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.01%。30年期国债活跃券收益率下行2.5bp 至 2.24%，10年期活跃券收益率下行0.55bp至1.753%，2年期活跃券收益率下行0.25bp至1.4925%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.105 元、-0.085 元和0.285 元。 单边策略：期债反弹，一方面昨日公布的社融数据略超预期但呈现降速节奏，另一方面权益市场虽红但弱态尽显，使得 TL 表现更强。目前基本面支撑期债，但机构抛售行为占据主导仍打压期债，建议观望为主，若调整幅度较深时可尝试性做多。 跨品种策略：T 韧性较强的局面有望维持，推荐持有空短(TS)多长(T)的套利策略，当前套利策略优于单边策略。套保策略：T净基差低位回升，整体水平不高，推荐继续持有T基差多头组合。

铁合金：主流钢招定价仍在博弈。锰硅部分工厂检修结束，产量小幅回升；硅铁阶段性减产，但产量仍然偏高。合金仓单季节性下降，期现出货尚可；工厂累库，厂端压力增加。需求端，钢厂产量减产偏缓慢，钢材需求有压力，价格偏弱运行。盘面钢厂利润新低，亏损压力增加，负反馈交易风险升温。反内卷龙头品种上涨，叠加下周重要会议，市场投机情绪改善。但目前基本面下，需谨慎对待反弹。重点关注10月份宏观政策、产业反内卷政策落地情况和中美关税走向。 观点：期货01合约观望，可择机卖出12合约虚值看跌期权。

沪铅：隔夜沪铅震荡整理。基本面来看，供应端，再生方面，废电瓶采购仍存压价心态，回收商畏跌择高出货的情绪居多，废电瓶价格承压；再生铅企业利润亏损有所恢复，但部分企业存在继续停产检修划，短时开工提振相对有限。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，加工费预计止跌企稳。供应端，华北炼厂部分复产，交割期临近，整体供应吃紧。需求端，整体补货规模有限，短时间内主动补库意愿不强。总体而言，宏观情绪带动下铅价表现尚可，但考虑到基本面改善有限，反弹力度不佳。

沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美地区银行信贷暴雷，避险情绪有所回升，贵金属延续强势有色小幅跟涨。基本面看，原料侧，受内外比价影响，国产矿相较进口矿更具价格优势，国内TC上涨承压；供应端，据钢联调研，月内内蒙、河南及广西等地炼厂检修，环比减量或超2万吨；出口窗口短暂开启，消化部分供应，预计出口量有限；需求端，整体较上月变动不大，北方天气转冷需求承压。昨日社库累增1万多吨，假期发运延迟货基本到位，现货贴水有所修复。整体而言，宏观情绪尚可，锌价或有反弹。

橡胶：周四，国产全乳胶14300元/吨，环比上日持平；泰国20号混合胶14680元/吨，环比上日上涨80元/吨。原料端：昨日泰国胶水报收54.1泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收50.0泰铢/公斤，环比上日上涨0.35泰铢/公斤；云南胶水报收13.5元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收12.9 元/公斤，环比上日持平。 截至2025年10月12日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比下降0.77万吨，降幅0.7%。中国深色胶社会总库存为66万吨，下降0.08%。其中青岛现货库存降0.1%；云南增0.7%；越南10#增2.2%；NR库存小计降2.8%。中国浅色胶社会总库存为42万吨，环比降1.7%。其中老全乳胶环比降1.9%，3L环比增1.5%，RU库存小计降2%。 观点：随着东南亚等主产区临近尾声，在今年天气未出现极端现象的情况下，预计未来全球产量将呈现季节性增长。在中美经贸关系再度紧张的背景下，中国市场的需求预期或在”反内卷“后遇冷，而今年海外需求在关税重压之下难以贡献超额增长，天然橡胶的过剩预期加剧。短期内，在中美经贸关系缓和前，RU&NR单边承压。

螺纹钢： 二十届四中全会可能释放政策信号，若后续出台更有力的稳增长政策，可能扭转市场预期。产业方面，螺纹产量微降2.24万吨至201.16万吨，其社会库存下降10.89万吨至456.41万吨，而厂内库存下降7.7 万吨至184.64 万吨，表观需求较上周回升73.74万吨。螺纹去库情况良好，短期矛盾有限，叠加此前盘面价格已持续在低位运行，继续向下突破的阻力较大，但绝对库存仍然较高，库存压力下反弹空间也有限。

热卷： 本周热卷产量环降1.45万吨，库存增加6.29万吨，表需回升24.58万吨至315.55万吨。短期供需压力偏高，旺季库存去化不及预期。中美贸易摩擦对中国直接出口的影响有限，但是对市场情绪行成不利影响，利多是国内会议预期以及钢材成本支撑尚可，热卷下方存在一定支撑。 策略上，螺纹2601参考3000-3200区间，热卷2601参考3200-3400区间。